被動器件下游市場變革帶動適配器行業(yè)成長

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被動器件下游市場變革帶動適配器行業(yè)成長

被動器件上游主要是原材料，是生產(chǎn)各式被動器件的必備品；中游領(lǐng)域主要是電源適配器制造廠商，下游主要是應(yīng)用環(huán)節(jié)，主要應(yīng)用領(lǐng)域有消費(fèi)電子、汽車、家電等，其中消費(fèi)電子占據(jù)行業(yè) 70%以上應(yīng)用空間。具體看主流的被動器件產(chǎn)品，陶瓷電容原材料一般包括介電陶瓷粉、電子鋁箔等。鋁電解電容器的上游原材料包括電極箔、電解液、電解紙、鋁殼、引線、橡膠塞等。

其中電極箔、電解液、電解紙是三大關(guān)鍵部件，而電極箔又是三大部件中的核心部件。電感行業(yè)的上游原材料包括銀漿、鐵氧體粉、介電陶瓷粉、磁芯、導(dǎo)線等。電阻器的原材料主要包括有氧化鋁陶瓷基板、導(dǎo)電漿墨等。

電阻器的原材料主要包括有氧化鋁陶瓷基板、導(dǎo)電漿墨等

（一）回顧歷史：下游終端升級驅(qū)動被動器件行業(yè)蓬勃發(fā)展

被動器件下游市場主要有消費(fèi)電子、汽車、工業(yè)電源照明等領(lǐng)域，縱觀過去被動器件市場的發(fā)展，最核心驅(qū)動因素在于下游終端市場的升級發(fā)展。從 21 世紀(jì)初家電市場的蓬勃發(fā)展到 PC 電腦時代的蓬勃帶動，再到手機(jī)走入智能機(jī)時代，到如今汽車電子市場的如火如荼促進(jìn)，每一輪終端產(chǎn)品的升級都帶來了被動器件市場的蓬勃發(fā)展。

智能手機(jī)的迅速普及是過去推動被動元件成長的最重要動力。 2016 年，根據(jù) IDC 的數(shù)據(jù)，全球智能手機(jī)出貨量為14.7 億部，同比增長僅為 2.3%，標(biāo)志著智能手機(jī)進(jìn)入了存量市場。盡管如此，智能手機(jī)功能方面的提升對于被動元件的拉動依然非常明顯，智能手機(jī)市場仍然是被動元件最重要的市場。

汽車電子領(lǐng)域增速較高，汽車電子化率的不斷提升拉動了被動元件的需求。此外，在政策刺激下新能源汽車市場增速迅猛，全球新能源乘用車 2016 年 12 月的銷量首次突破 10 萬輛，同比增長 20%，而全年累計(jì)銷售則達(dá)到 77.4萬輛，較 2015 年增長 40%，占全球整體汽車市場的份額大約為 0.85%。

而這對被動器件市場提出了新要求，電動汽車的電池充電、電壓轉(zhuǎn)換、逆變器等電路中需要使用大量高電壓、大容量、耐高溫的器件，新能源汽車有望在未來接力智能手機(jī)成為下一輪爆發(fā)應(yīng)用，帶動整體被動器件產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)新一輪升級發(fā)展。

帶動整體被動器件產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)新一輪升級發(fā)展

（二）中游被動器件制造廠商呈現(xiàn)寡頭壟斷

競爭格局看，高端被動器件產(chǎn)品基本被國外巨頭壟斷，國內(nèi)市場主要是集中在低端低壁壘產(chǎn)品領(lǐng)域。以 MLCC 舉例來看，目前中國是全球主要的 MLCC 產(chǎn)銷國， 2014 年中國 MLCC 產(chǎn)量約為 9580 億只，需求量約為 2.24 萬億只，但是國內(nèi) MLCC 產(chǎn)品在大量出口國外市場的同時還大量從國外市場進(jìn)口高端產(chǎn)品。產(chǎn)業(yè)集中度來看，整體 MLCC 行業(yè)集中度逐步提升，巨頭企業(yè)紛紛選擇兼并收購方式提升行業(yè)地位，呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)局面。

2008 年爆發(fā)全球金融危機(jī)， MLCC 市場重新"洗牌"。日本村田，先后兼并羅姆和松下 MLCC 事業(yè)部繼續(xù)雄居首位，而后起之秀三星電機(jī)經(jīng)過近十年發(fā)展已超越其他對手位居次席，并直逼村田形成兩強(qiáng)爭霸格局。太陽誘電,TDK（收購 EPCOS），京瓷/AVX（京瓷控股 AVX）僅能保持第二軍團(tuán)地位。臺灣國巨集團(tuán)兼并了華亞、宸遠(yuǎn)，臺灣華新科集團(tuán)兼并了匯僑、一等高電子后，在產(chǎn)能規(guī)模上這兩家臺企也成為了全球 MLCC 第三大軍團(tuán)。

中國臺灣旺詮于 2014 年收購新加坡電阻企業(yè) ASJ，臺灣國巨 2016 年收購凱美，持續(xù)的行業(yè)整合下 MLCC 市場集中度逐步攀升，目前三大廠商村田、三星電機(jī)與太陽誘電合計(jì)占有 68.5%市場空間。

同樣在鋁電解電容領(lǐng)域，日本、臺灣地區(qū)、韓國和中國大陸是全球鋁電解電容器的主要生產(chǎn)國家和地區(qū)，全球前五大鋁電解電容器廠商有四家是日本企業(yè)，其分別是： Chemi-con、 Nichicon、 Rubycon 和 Panasonic。 2013 年前四大廠商市場占有率約為 55%，而在 2015 年前五大廠商市場占有率接近 56%，鋁電解電容市場處于寡頭壟斷時期。

中游被動器件制造廠商呈現(xiàn)寡頭壟斷

（三）技術(shù)與產(chǎn)能奠定產(chǎn)業(yè)鏈龍頭地位，巨頭享受規(guī)模溢價提振業(yè)績

面對被動器件下游市場的迅速變化，中游廠商必須做到強(qiáng)技術(shù)研發(fā)來應(yīng)對下游市場客戶的新要求。技術(shù)實(shí)力是保障產(chǎn)品質(zhì)量的核心，以電容器為例，電容器是電子電路中不可或缺的元器件，其質(zhì)量的穩(wěn)定性和可靠性很大程度上決定著整個電子產(chǎn)品的穩(wěn)定性和壽命。如一盞高端 LED 燈保證壽命達(dá)到 40000 小時、高端鎮(zhèn)流器保證壽命達(dá)到 5 年以上，這要求其關(guān)鍵元器件之一的鋁電解電容器在高溫、高電壓、高紋波電流等嚴(yán)苛條件下長期穩(wěn)定工作，如質(zhì)量不過關(guān)則整機(jī)壽命將大大縮短。

同時，下游終端市場單體產(chǎn)品使用的被動器件幾乎都是幾百個計(jì)數(shù)，某款產(chǎn)品出貨量上到千萬級別就會產(chǎn)生數(shù)億被動器件需求量。生產(chǎn)規(guī)模低于客戶的基礎(chǔ)采購量或者規(guī)格不全、綜合配套能力較差的企業(yè)難以產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，生產(chǎn)成本往往較高，在行業(yè)競爭中處于劣勢而逐漸被淘汰。行業(yè)龍頭企業(yè)由于自動化生產(chǎn)程度較高，生產(chǎn)效率領(lǐng)先，進(jìn)一步提高了其在全球的競爭力。

技術(shù)與產(chǎn)能奠定產(chǎn)業(yè)鏈龍頭地位，巨頭享受規(guī)模溢價提振業(yè)績

日本村田制作所：依靠創(chuàng)新崛起的全球被動器件龍頭12V

村田制作所是全球領(lǐng)先的電子元器件制造商。公司于 1944 年 10 月成立， 1950 年 12 月正式改名為村田制作所。主力商品是陶瓷電容器，高居世界首位。其他具領(lǐng)導(dǎo)地位的零件產(chǎn)品計(jì)有陶瓷濾波器，高頻零件，感應(yīng)器等。

隨著公司順利進(jìn)入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，村田迎來了業(yè)績穩(wěn)定增長期，下游智能手機(jī)的蓬勃發(fā)展為村田提供了良機(jī)。 2017 年度之前公司營收與凈利潤均能得到穩(wěn)定的增長，但是受制于蘋果銷量不佳，公司 2017 年業(yè)績出現(xiàn)下滑。 2017 年公司實(shí)現(xiàn)營收 11355 億日元，同比下滑 6.22%，實(shí)現(xiàn)凈利潤 1573 億日元，同比下降 26.67%。
依靠創(chuàng)新崛起的全球被動器件龍頭

公司毛利率變現(xiàn)穩(wěn)定， 2017 年產(chǎn)品毛利率略微下滑整體毛利率水平為 38.1%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，公司第一大產(chǎn)品收入來源為電容器產(chǎn)品，收入占比為 40.6%。

公司第一大產(chǎn)品收入來源為電容器產(chǎn)品，收入占比為 40.6%

村田公司成功的關(guān)鍵在于持續(xù)的創(chuàng)新推動，依靠內(nèi)部自身研發(fā)實(shí)現(xiàn)橫向布局材料、制造、分銷等產(chǎn)業(yè)鏈，縱向提升產(chǎn)品的種類。村田開發(fā)創(chuàng)新的工作方針主要有以下四個方面：第一個方面通過利用獨(dú)創(chuàng)的材料技術(shù)，先進(jìn)的工藝和商品的革新設(shè)計(jì)，強(qiáng)烈支援現(xiàn)有事業(yè)的發(fā)展；第二個方面挑戰(zhàn)高新技術(shù)、開創(chuàng)新事業(yè)；第三個方面追求材料的極限性能；第四個方面在商品和科學(xué)技術(shù)方面。在外部拓展方面，公司也緊密依靠收購兼并，快速布局新產(chǎn)品。

關(guān)鍵的并購活動為村田打開了發(fā)展空間， 2017 年公司宣布購并意大利的無線射頻技術(shù)新創(chuàng)企業(yè) ID-Solutions，購并金額應(yīng)超過 20 億日圓，意圖布局物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)事業(yè)。

臺灣國巨：財務(wù)狀況穩(wěn)定的臺灣龍頭被動器件商

國巨現(xiàn)今為全球第一大芯片電阻制造商、全球第三大積層陶瓷電容供貨商，在磁性材料領(lǐng)域則名列全球第四。公司在全球有廣大的經(jīng)銷點(diǎn)，國巨目前有 28 個營銷/服務(wù)據(jù)點(diǎn)、 9 座生產(chǎn)基地、 8 座 JIT 實(shí)時發(fā)貨中心，及 2 個研發(fā)中心。

國巨許多種類的產(chǎn)品都瞄準(zhǔn)在關(guān)鍵的垂直市場，包括手機(jī)，平板計(jì)算機(jī)，工業(yè)/電力，再生能源，醫(yī)療和汽車應(yīng)用。

公司主要產(chǎn)品有芯片電阻以及積層陶瓷電容，合計(jì)占據(jù)公司 80%以上份額。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于下游消費(fèi)電子、汽車、工業(yè)等領(lǐng)域，毛利率表現(xiàn)上公司產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)定， 2016 年整體毛利率略有提升至 24.51%。

2016 年整體毛利率略有提升至 24.51%

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| 發(fā)布時間：2018.03.03 來源：電源適配器生產(chǎn)廠家

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